صندوق ازدهار — النشرة الشهرية لشهر مايو 2026 وتعليق مدير الصندوق

سجّل صندوق ازدهار عائدًا بنسبة 3.6% في مايو، متفوقًا على مؤشره المرجعي المركّب بواقع 90 نقطة أساس. وقام فريق إدارة المحفظة بتقليص انكشافات عقارية مختارة مستفيدًا من قوة الأسعار، وعزّز مراكزه في قطاعي الصناعة والاتصالات بناءً على قناعات بحثية. ومنذ بداية العام حتى تاريخه بلغ عائد الصندوق +18.4%.

جاء الجزء الأكبر من إسناد أداء مايو من الإضافات في قطاعي الصناعة والاتصالات، ومن المفيد أن نوضح ما نعنيه حين نصف هذه المراكز بأنها قرارات قائمة على قناعة. ففي كلا القطاعين كانت رؤيتنا البحثية قد ابتعدت عمّا قدّرنا أن السوق يسعّره، وجرى تحديد أحجام المراكز وفقًا لذلك — كبيرة بما يكفي لتؤثر في الأداء النسبي مقابل المؤشر، لكن ضمن حدود المخاطر التي تحكم مدى ابتعاد المحفظة عن مؤشرها المرجعي المركّب. وعندما تقود إضافات من هذا النوع إسناد الأداء في الشهر نفسه الذي أُنشئت فيه، فإن جزءًا من النتيجة يعود إلى حظ التوقيت؛ ونحن نفضّل أن يُحكم علينا بأداء هذه المراكز خلال الأرباع المقبلة لا بقراءة شهرية واحدة مواتية.

أما قرار تقليص انكشافات عقارية مختارة مع قوة الأسعار فيعكس المنهجية ذاتها في الاتجاه المعاكس. فهذه لم تكن أسماء فقدنا الثقة بها، بل مراكز تحركت أسعارها نحو تقديراتنا للقيمة بوتيرة أسرع من تحسّن أساسياتها. والبيع في أوقات القوة أمر غير مريح في سوق صاعدة، وسيبدو أحيانًا سابقًا لأوانه. ونحن نقبل هذه الكلفة، لأن إعادة تدوير رأس المال من المراكز التي تقترب من قيمتها العادلة إلى تلك التي تبلغ فيها قناعتنا ذروتها هي، من واقع خبرتنا، الموضع الذي يُكتسب فيه فعليًا الانضباط في الأداء النسبي مقابل المؤشر.

إن تفوقًا شهريًا بواقع تسعين نقطة أساس قراءة مُرضية، لكنها ليست الرقم الذي ندير المحفظة على أساسه. فما نديره هو مدى الاتساق في أن تعكس المراكز النشطة في المحفظة رؤى بحثية متعمدة لا انكشافات متبقية. فكل انحراف عن المؤشر المرجعي مقصود، ويتولى مسؤوليته محلل محدد، ويُعاد النظر فيه عندما تتحقق الأطروحة الأساسية أو تنهار. والأشهر التي يُثمر فيها هذا الانضباط تفوقًا في الأداء والأشهر التي لا يُثمر فيها تُعامَل، من منظور المنهجية، معاملة متطابقة.

منذ بداية العام حتى تاريخه يقف الصندوق عند +18.4%، ونحذّر المستثمرين من استقراء هذه الوتيرة. فجزء كبير من عائد هذا العام يعكس قرارات اتُّخذت في أشهر سابقة صادفت سوقًا داعمة، والأسواق الداعمة ليست حالة دائمة. فالأداء السابق ليس دليلًا على النتائج المستقبلية، ونحن نفضّل قول ذلك بوضوح على أن نسمح لسلسلة قوية من القراءات الشهرية بأن ترسم توقعات لم تُصمَّم المنهجية لتلبيتها.

ومع دخول الصيف، تظل مراكز المحفظة إلى حد كبير حيث تركها نشاط مايو: أوزان أكبر في أسهم الصناعة والاتصالات التي أُضيفت عن قناعة، وأوزان أخف في الانكشافات العقارية التي قُلّصت مع قوة الأسعار، ومخاطر نسبية مقابل المؤشر عند مستويات متسقة مع صلاحيات الصندوق. وسنُعدّل المراكز مع تحرك الأساسيات والأسعار — بهذا الترتيب من حيث الأهمية — وسنعرض منطق قراراتنا، كما هي العادة، في هذه الصفحات.