رنا عدوي لبلومبرغ الشرق: الأسهم المصرية لا تزال ذات تمثيل ناقص جوهريًا في المحافظ العالمية

في مقابلة استمرت 12 دقيقة ضمن البرنامج الصباحي لقناة بلومبرغ الشرق، رأت رنا عدوي، العضو المنتدب لشركة أكيومن القابضة (Acumen Holding)، أن الأسهم المصرية لا تزال ذات تمثيل ناقص جوهريًا في محافظ مخصصي الأصول العالميين رغم تحسن مؤشرات الاقتصاد الكلي، واستعرضت المحفزات التي تتوقع أن تقود إلى إعادة تقييم السوق.

شكّلت أطروحة نقص التملك العمود الفقري للحوار، وهي أطروحة سبق أن طرحتها أكيومن في إصداراتها المنشورة. وكما صاغتها السيدة رنا عدوي، العضو المنتدب للشركة، فإن الأمر يتعلق بحجة تخصيص أصول لا بحجة وطنية: فالفجوة بين تمثيل الأسهم المصرية في المحافظ العالمية وحجم الفرص المتاحة على أرض الواقع قد عمّرت أطول من كثير من مخاوف الاقتصاد الكلي التي بررتها في الأساس. ونقص التملك وحده ليس سببًا للشراء أبدًا — فالأسواق قد تظل ناقصة التملك إلى أجل غير مسمى. وإنما يصبح الأمر جديرًا بالاهتمام حين تُزال أسباب هذا النقص بوتيرة أسرع من تغيّر مراكز المستثمرين، وذلك، بحسب طرحها، هو الموقع الذي تقف فيه مصر اليوم.

وفي ما يخص التدفقات الإقليمية، دار النقاش حول الكيفية التي يصل بها رأس المال الدولي فعليًا إلى منطقة الشرق الأوسط. فقد استحوذت أسواق الخليج تاريخيًا على الجانب الأكبر من وزن المؤشرات المرجعية الإقليمية، ومعه التدفقات السلبية وتلك المرتبطة بالمؤشرات التي تتبع هذا الوزن؛ بينما ظلت الأسهم المصرية عادةً بندًا أصغر حجمًا يُدار إدارة نشطة ضمن تلك التخصيصات. والمغزى، في قراءتنا، أن الأموال المتجهة إلى المنطقة لا تتحول تلقائيًا إلى أموال متجهة إلى مصر؛ بل يتعين اكتسابها وفق الشروط التي يستطيع مخصصو الأصول الاكتتاب على أساسها — قابلية التنبؤ بسلوك العملة، وسيولة السوق، والحوكمة — وهو تحديدًا ما جعل المحور الثاني من المقابلة على هذا القدر من الأهمية.

كان ذلك المحور هو الجنيه. واتساقًا مع الموقف الذي تبنيناه في تعليقاتنا الخاصة، فإن الحجة المتعلقة بالعملة تدور حول السلوك لا المستوى: فما أبقى الأموال العالمية تاريخيًا بعيدة عن الأصول المصرية ليس سعر صرف بعينه وإنما الخوف من التحركات الفجائية المتقطعة، وأي إطار تتكيف فيه العملة بخطوات صغيرة ومنظمة يغيّر حسابات المخاطر أكثر مما يمكن أن يفعله السعر الفوري في أي وقت. فبالنسبة إلى مخصص أصول أجنبي، يمثل سعر صرف يتحرك على نحو قابل للتنبؤ، إلى جانب موقف تقييدي لأسعار الفائدة المحلية، طرحًا مختلفًا جوهريًا عن ربط للعملة يجري الدفاع عنه — والتوليفة معًا، لا أي من العنصرين منفردًا، هي ما يعيد فتح السوق أمام رأس المال المؤسسي.

وفي ما يتعلق بالمحفزات، استعرضت السيدة رنا عدوي التسلسل الذي تتوقع أن يقود إلى إعادة التقييم، وسنترك للمقابلة أن تتحدث عن التفاصيل بنفسها. غير أن شكل الحجة يتسق مع إطارنا المؤسسي: إصلاح الاقتصاد الكلي يأتي أولًا، وتطورات بنية السوق والمعروض تأتي ثانيًا، والتدفقات تأتي أخيرًا — وعادةً في وقت متأخر عما تبرره الأساسيات، ثم بوتيرة أسرع مما تتوقعه مراكز المستثمرين. هذا التأخر غير مريح لمن ينتظره، لكنه أيضًا، في رأينا، الموضع الذي يتحقق فيه العائد لرأس المال المؤسسي المبكر.

المقابلة الكاملة متاحة عبر بلومبرغ الشرق، ونشجع عملاءنا على مشاهدتها بدلًا من الاكتفاء بملخصنا. أما من جانبنا، فالمقابلة إعلان علني عن تموضع نطبقه بالفعل: نظرة إيجابية تجاه الأسهم المصرية على أساس انتقائي، واهتمام بسلوك العملة لا بمستواها، وصبر على إعادة تقييم نعتقد أنها مسألة تسلسل زمني لا مسألة حدوث من عدمه.